Desde o início do ano, as ações da Marfrig (MRFG3) e JBS (JBSS3) vem sofrendo duras quedas: caindo 51% e 32%, respectivamente. Isso contribuiu para que os papéis fossem negociados a baixos múltiplos, chegando a índices de preço/lucro de 1x e 2x, respectivamente.
Fonte: Google Finance
O dividend yield também aumentou consideravelmente: chegando a marca de 24,9% para as ações da MRFG3 e de 8,10% para as da JBSS3, no período.
Fonte: Hub do Investidor
Seria este o momento ideal para investir em MRFG3 e JBSS3?
Antes de tomar a decisão de investir ou não é importante entender a dinâmica que rege o setor como um todo: o ciclo do gado/pecuária.
Fonte: Acrimat
O ciclo do gado é o processo pelo qual o rebanho animal cresce e se contrai. Do ponto de vista do frigorífico, ele é importante para precificação do boi e definição de suas margens, tendo em vista que 80% de seus custos estão relacionados a compra dos animais. O ciclo é positivo para a companhia quando a oferta de animais aumenta, diminuindo o preço do gado, e negativo quando o contrário.
Apesar dos múltiplos descontados para a JBS e Marfrig, ambas as empresas se beneficiaram nos últimos anos de um super ciclo do gado nos EUA, resultando em um grande aumento de margens e dos lucros no período. O mercado norte-americano foi responsável, sozinho, por cerca de 42% das receitas líquidas da Marfrig (MRFG3) e de 32% das receitas da JBS (JBSS3) no último trimestre.
A expectativa para os próximos anos é que este ciclo positivo se encerre nos EUA com a diminuição do número de novos bezerros e dos rebanhos. Estas mudanças fazem com que o preço do gado suba e pressione as margens das companhias negativamente. Este cenário ainda é duplamente negativo para a Marfrig, que possui maior enfoque no mercado americano e na produção bovina, onde o valor agregado é maior que o a proteína de porco e de frango, por exemplo.
Soma-se isso a um cenário de início de recessão nos EUA, que incentiva a população a economizar e a trocar proteínas mais caras como a do Boi para a do frango, por exemplo, e temos um cenário bastante incerto para o futuro da Marfrig (MRFG3), mesmo que seus múltiplos pareçam estar bastante descontados.
Já para a JBS (JBSS3), apesar do cenário futuro ainda ser negativo para as margens nos EUA, a empresa possui uma operação mais diversificada, operando em diversos países e com diversos tipos de proteínas, o que diminui o risco e torna a empresa mais atrativa.
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